国内高压变频器开拓者和**者。九洲电气公司成立于2000年，主要产品包括高压电机调速产品、直流电源产品和电气控制及自动化产品。2006～2008年主营业务收入年均复合增长率达到31.57%；净利润年均复合增长率达到41.06%。

　　高压变频器面临巨大市场需求。国家提出到2020年单位GDP能耗比2005年下降40%-50%的目标，国内高压电动机应用高压变频器节电可达30%；国内高压变频器产品的质量不断提升，获得众多用户的认可和信任。我们认为2009-2012年每年的市场增长率将保持在40%以上，2012年中国高压变频器市场规模将达到150亿。

　　变频器升级带来收入**增长。2005年产品结构进行调整，内反馈调速系统逐渐被高压变频器取代。近三年及一期高压变频器销售收入分别同比增长1571.24%、189.67%、6.72%和29.92%；近三年及一期高压变频器销售收入占主营业务收入的比例分别为27.16%、59.27%、48.50%和60.24%，成为收入的主要来源。

　　直流电源和电气控制及自动化产品收入成为重要补充。直流电源系统和电气控制及自动化产品市场受金融危机影响相对较小，08年这两类产品分别同比增长76.50%和97.70%，成为收入增长的重要来源。

　　募投项目扩充产能，风电变流器成未来盈利增长点。募投新增高压变频器250套/年产能，直流操作电源产能新增600套/年，能缓解目前产能瓶颈；100套/年风电变流器将成为未来盈利增长点。

　　风险提示：政府补贴和税收不能持续；依赖大客户；产能不足；应收账款和存货较大；汇率变动。