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　　沪指今日依旧延续窄幅震荡整理态势，盘面表现波澜不惊，**终微幅收涨0.13%，报2982.43点，日K线实现低位三连阳。两市成交量依然萎靡，合计成交4048亿元，沪市成交量较昨日再度萎缩，行业板块涨跌互现。

　　值得注意的是，受到恒大买入万科**的消息影响，万科A今日强势涨停，收报19.67元，实现六连阳。

　　对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。

　　光大证券：沪深300估值回归合理区间，下跌空间有限

　　光大证券今日发布策略观点认为，目前位置断崖式下跌压力有限。首先，沪深300估值已回归至中长期合理区间。一方面，目前沪深300所隐含的股息回报率约为2.4%，较无风险收益率折价20%，已经回到了2012年至2014上半年的均衡区间(10%-30%)之内。其次，创业板的高估值主要是由内生成长、外延成长、“壳”价值三方面导致的。在市场流动性不剧烈收紧、发行制度不出现根本性变化的环境下，创业板的高估值大概率上会“以时间换空间”。

　　以创业板为代表的小市值公司的高估值，本质上是市场存量资金抱团导致的，是市场流动性并未完全退潮的表现。逻辑上看，目前创业板70倍估值主要是由结构性因素导致的，内生成长、外延成长、“壳”价值大约各占1/3。在经济转型、现有发行制度不发生实质性变化和外延成长短期无法证伪的背景下，如果市场流动性环境不发生明显收缩，创业板的结构性高估值很难有效降低。同时考虑到目前小**已经成为存量资金的囤积地，估值也很难进一步提升。所以，对于以创业板为代表的高估值小**而言，“以时间换空间”是下阶段概率**的情形。

　　在小**估值“以时间换空间”的大概率情景假设下，沪深300的合理估值区间，大致对应上证综指2600-3300的区间，短期上证在区间均值2900附近运行。基本面上看，企业盈利显著拐点和无风险收益率的逆周期变化，是区间破局的两大重要因素。在这两个信号确定之前，建议按照(2600-3300)的区间思维看待市场波动。配置上，仍**业绩确定同时估值相对合理的价值型成长股。

　　东北证券：缩量指引下的反抽预期

　　就后市而言，考虑到资金博弈的心态以及面临的诸多两难情景，市场整体上仍处于调整的格局中、类似前期吃饭行情般持续性较强的上攻行情尚不成熟；目前市场更多仍然类似于4月20日大跌以后的整理形态、以20日线为上档压力。

　　因此，操作上，整体仍以仓位防御为主、小仓位试盘做T即可，如出现阳线形态、则可考虑尾盘或次日抛出、完成类T 0的交易策略。

　　就板块而言，上海广东的国企改革主题可能仍是热点，另外、对一些业绩和估值匹配度较好且短线跌幅20%的个股、也是重点关注对象。

　　方正证券：市场会现风格切换，从炒题材转向业绩为王

　　方正证券称，未来对股市过度悲观已无必要，趋势性机会尚需耐心等待，房市、股市、债市等大类资产中只有股市跌过了，货币超发背景下其他资产也都不便宜。未来股市可能继续维持存量博弈、区间震荡和结构性行情主导，但会出现大的风格切换，从题材炒作向业绩为王和价值投资转换，从市梦率到市盈率。

　　方正证券认为，操作的策略是波段和轮动。随着银监会对理财资金去风险资产去杠杆、证监会加强监管从严并购重组强化退市等，题材炒作的生态环境被破坏，股市开始正本清源，回归业绩和价值。随着资产回报率下降、长端债券收益率下降，股息率价值开始凸显。关注以汽车、家电、食品饮料、公用事业等为代表的低估值稳定业绩高股息率的消费股，以煤炭、钢铁、交运、建材、有色等为代表的受益供给侧改革的周期股。

　　国信证券：维持区间震荡结构市的判断

　　国信证券结合2005年以来的美元指数和人民币兑美元汇率的不同情景组合，国信证券划分了15个阶段，并对应分析期间A股的走势情况发现，从美元指数走势和人民币兑美元汇率升贬的情景组合看，“美元指数升，人民币兑美元汇率升”和“美元指数跌，人民币兑美元汇率跌”的情况下，A股均走熊；而在“美元指数跌，人民币兑美元汇率升或者平稳”的情况下，A股基本为上涨态势。

　　国信证券指出，从逻辑上讲，“美元升、人民币升”对国内经济有显著的紧缩效应，对经济造成较大的负面影响，往往处于周期下行期，不利于股市。从历史情况看，2008年3月-11月和2011年4月到2012年7月，国内CPI同比增速均不断下行，经济增速也处在下行周期。而在“美元跌，人民币跌”的情景下，人民币的贬值预期则大幅提升，资本外流压力较大，**明显的例子就是2015年8月下旬和2015年12月-2016年1月，当时人民币贬值预期分别从2.5%上升到4.9%和从3.0%上升到6.0%，对股市形成较大的负面影响。

　　国信证券认为，G20会议前，“美元升，人民币升”的情景可能出现。由于美联储7月议息会议声明并未给出加息的前瞻指引，而日本央行又没有如期推出更大规模的宽松；再加上2季度美国GDP初值同比仅增长1.2%，不及预期，7月份美元指数先扬后抑，当前已回落至7月初的水平。而人民币兑美元汇率在7月18日触及6.7的高点之后，7月下半旬则呈震荡回升态势，目前在6.65水平。展望未来，国信证券认为在G20峰会之前，央行大概率会维持汇率稳定，人民币兑美元有望呈现稳中有升的态势，而考虑到美国的经济复苏依旧好于欧洲和日本，市场对欧日的宽松预期仍然存在，预计美元指数也仍将呈现震荡向上的局面。若这种汇率组合出现，则对A股并不有利，维持区间震荡判断。

　　国信证券强调，A股难以摆脱震荡区间，金融去杠杆监管基调下风险偏好明显受抑制；欧日宽松不及预期，美联储鹰派不足，国内货币政策仍将稳字当先，维持区间震荡结构市判断和自下而上精选成长股策略。

　　配置方面，国信证券认为，在白酒、医药、家电、汽车等“价值成长股”不断创新高的同时，建议布局部分业绩兑现度高但近期随大势调整幅度明显的创业板**。此外，8月份也建议关注体育影视(里约奥运会、暑期档)，PPP(第三批示范项目披露临近)等主题机会。