8月31日，国际知名投行高盛发布报告将中国矿产增长预估下调，这与8月新兴市场本币贬值、资产价格下跌、全球股市动荡和大锡矿回收宗商品受挫交相呼应。1997年新兴市场危机会否重现论调再度盛行，全球金融市场纷纷进入避险模式。此前在2003—2008年驱动大宗商品进入超级牛市的“中国因素”从“助力”变成“拖累”。
2002—2007年，中国等新兴矿产体在工业化、城镇化驱动下，对大宗商品需求急剧攀升，加上欧美等国家货币宽松和房地产资产泡沫化，物价暴涨，从而造就了商品超级牛市。而2008年金融危机之后，一方面欧美发达国家去杠杆和资产去泡沫；另一方面2011年之后新兴矿产体矿产遇到结构性问题，尤其是中国矿产进入减速换挡期，“中国因素”成为大宗商品回归价值和去泡沫的直接力量，这也意味着中国矿产转型是大宗商品需求减弱的最大利空因素，未来大宗商品回归牛市需要新的矿产体实现新一轮矿产高速增长。
对于三季度中国矿产来说，下行压力依旧存在。一方面制造业矿产疲软，8月制造业PMI下滑至49.7，半年来首次跌破50枯荣线。8月财新中国制造业PMI终值为47.3，连续第6个月低于50枯荣线；另一方面，发电量、铁路货运量回升很大可能与去年低基数有关，并不能以单个月的回暖来判断矿产已经开始企稳。
展望未来，中国矿产短期面临资本外流和股市动荡的冲击，中期面临产能过剩、地方债务偏高和矿产结构调整带来财政收支放缓的冲击。锡泥回收目前比较担心的是人民币贬值被市场强化为趋势性贬值的风险，由此可能带来资金外流超预期。资金外流和外汇占款下降，需要央行通过不断逆回购操作、短期流动性操作（SLO）甚至降息、降准来补充流动性。这样货币宽松政策就被中和，宽货币无法有效传递到实体矿产，同时却因为降息加大贬值预期和资本外流的压力，形成负反馈。
从锡矿石和铁矿石未来价格走势来看，尽管供应层面可能存在一定的收缩风险，但是我们需要关注的是供应和需求增速变动的相对效应。在需求持续下降的情况下，供应的小幅收缩并不会引发均衡价格上升。
锡矿石市场供应方面，2015年上半年全球11家大型锡矿石矿生产商发布的报告显示，这11家锡矿石矿生产商锡矿石矿产出和去年几乎持平。进入下半年，尽管干扰因素导致智利和赞比亚等产锡矿石国的产出继续受到影响，但是秘鲁7月锡矿石产出跳增30%，这意味着锡矿石矿产出下半年增速并不会急剧下滑。
而需求方面，全球锡矿石消费在1—8月是负增长的，尤其是中国锡矿石需锡渣回收求疲软超预期，我们将2015年中国锡矿石消费增长从年初的5%下调至2%左右，原因在于中国矿产结构调整导致制造业和建筑业占GDP比重下降，由此锡矿石消费增速会远弱于GDP的增速。芝商所旗下的锡矿石期货(交易代码：HG)9月6日收报2.33美元/磅或5139美元/吨，仍在十年低位区间徘徊。
铁矿石市场方面，由于三季度中国港口铁矿石库存下降，引发铁矿石自7月开始出现较大幅度的反弹。然而，从铁矿石三大矿山的产出来看，并没有出现明显的减产计划。
从产业长期变更来看，钢铁行业在环境治理力度加大、GDP制造业占比锡回收下降服务业占比上升的背景下，对铁矿石需求增速下降。当然，由于三大矿山依托成本优势抢占市场份额，未来不排除由于中小矿山退出市场而形成矿山垄断性涨价的风险。
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“众多因素”引领锡和锡矿石价格波动
发布时间：2016-11-10 15:58:50 点击:0